溫州的乳制品業(yè)底蘊(yùn)深厚，有著廣泛的乳品經(jīng)濟(jì)積淀，“一鳴奶吧”、“均瑤乳業(yè)”等品牌都發(fā)家于此地，熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“熊貓乳品”）便坐落于浙江省沿海最南端、素有浙江“南大門”之稱的蒼南縣。而自詡“國內(nèi)煉乳領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)”的熊貓乳品，此番上市能否乘風(fēng)破浪？

而近幾年，熊貓乳品營收增速放緩，2019年凈利潤陷入負(fù)增長。在這背后，熊貓乳品曾歷經(jīng)“改弦易轍”，昔日第一大業(yè)務(wù)如今營收縮水近3億元，變“輔助業(yè)務(wù)”。值得注意的是，其目前主要產(chǎn)品煉乳行業(yè)或面臨市場規(guī)模狹小僅30億元的“窘境”?！把┥霞铀钡氖?，其近兩年新推產(chǎn)品市場份額已由國際品牌盤踞，其未來如何開拓市場？不僅如此，熊貓乳品與“零人”供應(yīng)商交易上千萬元，其采購數(shù)據(jù)真實性或遭“拷問”。

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一、凈利潤負(fù)增長，毛利率變動趨勢異于同行

近年來，熊貓乳品營收增速放緩，凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2012-2019年以及2020年上半年，熊貓乳品營業(yè)收入分別為5.74億元、4.26億元、3.82億元、3.66億元、4.09億元、5.34億元、6.02億元、6.04億元、2.36億元，2013-2019年分別同比增長-25.79%、-10.2%、-4.25%、11.63%、30.68%、12.67%、0.35%。

2012-2019年以及2020年上半年，熊貓乳品凈利潤分別為-57.44萬元、578.54萬元、1,321.44萬元、7,432.02萬元、8,539.98萬元、8,796.08萬元、9,648.34萬元、6,764.54萬元、1,088.24萬元，2013-2019年分別同比增長1,107.24%、128.41%、462.42%、14.91%、3%、9.69%、-29.89%。

除此以外，熊貓乳品凈資產(chǎn)收益率坐“過山車”。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2012-2019年，熊貓乳品加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為-0.34%、7.73%、23.83%、65.95%、46.4%、22.85%、21.74%、14.22%。

而近年來，熊貓乳品毛利率變動趨勢異于同行。

據(jù)熊貓乳品2020年8月24日簽署的招股書（以下簡稱“招股書”）,2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品業(yè)務(wù)毛利率分別為40.54%、40%、36.04%。

據(jù)招股書，熊貓乳品選取廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“燕塘乳業(yè)”）綜合毛利率、上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司（以下簡稱“妙可藍(lán)多”）奶酪毛利率，與其濃縮乳制品業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)行比較分析。

2017-2019年，燕塘乳業(yè)綜合毛利率分別為35.54%、31.85%、35.19%；妙可藍(lán)多奶酪毛利率分別為34.44%、34.7%、41.28%，上述兩家同行業(yè)可比公司毛利率均值為34.99%、33.28%、38.24%。

顯然，熊貓乳品毛利率變動趨勢異于同行。

在業(yè)績表現(xiàn)“不給力”背后，熊貓乳品經(jīng)營策略曾發(fā)生重大變化，而其目前則面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、市場規(guī)模狹小等困境。

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二、昔日第一大業(yè)務(wù)乳品貿(mào)易營收縮水近3億元，公司經(jīng)營策略大調(diào)整

歷史上，乳品貿(mào)易曾是熊貓乳品第一大業(yè)務(wù)，其營收占主營業(yè)務(wù)收入比重超七成。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，即2017-2019年，熊貓乳品主營業(yè)務(wù)為濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及乳品貿(mào)易。其中，乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)主要為新西蘭恒天然進(jìn)口奶粉的采購和銷售。

2017-2019年，熊貓乳品的乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)收入分別為1.58億元、1.42億元、1.6億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為29.69%、23.64%、26.61%。

而據(jù)熊貓乳品2015年5月19日簽署的公開轉(zhuǎn)讓說明書（以下簡稱“公開轉(zhuǎn)讓說明書”），2012-2013年以及2014年1-10月，熊貓乳品的乳品貿(mào)易收入分別為4.38億元、2.56億元、1.64億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為76.56%、60.23%、48.94%。

不難看出，乳品貿(mào)易曾是熊貓乳品第一大業(yè)務(wù)，而到了2018年，乳品貿(mào)易的營業(yè)收入降至1.42億元，相比2012年的4.38億元營業(yè)收入，縮水了2.97億元。

作為熊貓乳品昔日的第一大業(yè)務(wù)，乳品貿(mào)易毛利率常年處于低位。

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，2012-2013年以及2014年1-10月，熊貓乳品的乳品貿(mào)易毛利率分別為2.85%、3.89%、-1.67%。

據(jù)熊貓乳品2018年11月12日簽署的招股書（以下簡稱“2018年招股書”）及招股書，2015-2019年，熊貓乳品的乳品貿(mào)易毛利率分別為9.13%、10.18%、6.9%、11.52%、10.23%。

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，2010年至2012年熊貓乳品經(jīng)營戰(zhàn)略以乳品貿(mào)易為主，生產(chǎn)濃縮乳制品為輔，熊貓乳業(yè)經(jīng)營業(yè)績不好，基本處于盈虧平衡狀態(tài)。2012年6月后，熊貓乳品經(jīng)營策略變?yōu)橐宰援a(chǎn)乳品加工為主，同時，為保持原料進(jìn)口渠道的穩(wěn)定性，適當(dāng)保留乳品貿(mào)易。

毛利率低，利潤空間小，乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)由第一大業(yè)務(wù)，淪為輔助業(yè)務(wù)，目前熊貓乳品的主營業(yè)務(wù)最主要收入來源為濃縮乳制品。2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為67.95%、75.15%、72.03%。

而其第一大業(yè)務(wù)“移位”的另一面，熊貓乳品目前的主要產(chǎn)品煉乳，或面臨市場規(guī)模狹小的困境。

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三、主要產(chǎn)品煉乳營收“開倒車”，市場規(guī)模僅30億元且增速放緩

據(jù)招股書，熊貓乳品主營業(yè)務(wù)為濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及乳品貿(mào)易。

2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品收入分別為3.62億元、4.51億元、4.33億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為67.95%、75.15%、72.03%。

目前，濃縮乳制品業(yè)務(wù)是熊貓乳品第一大業(yè)務(wù)，是熊貓乳品營業(yè)收入的最主要收入來源。

從熊貓乳品濃縮乳制品業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，其濃縮乳制品業(yè)務(wù)超九成收入均來自煉乳產(chǎn)品。

據(jù)招股書，熊貓乳品濃縮乳制品包括甜煉乳、淡煉乳、甜奶醬、奶酪、稀奶油。2019年，上述產(chǎn)品銷售收入占濃縮乳制品收入的比重分別為66%、5.32%、22.32%、5.24%、1.11%。

上述產(chǎn)品中，甜煉乳、淡煉乳、甜奶醬均系煉乳。則截至2019年年底，熊貓乳品濃縮乳制品營業(yè)收入的93.64%來自煉乳。

可見，熊貓乳品濃縮乳制品業(yè)務(wù)收入或“依賴”煉乳，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。不僅如此，煉乳的市場規(guī)模狹小。

據(jù)招股書援用自智研咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011-2017年，國內(nèi)煉乳行業(yè)市場規(guī)模分別為18.41億元、19.62億元、22.32億元、26.87億元、27.26億元、28.95億元、30.52億元，2012-2017年分別同比增長6.57%、13.76%、20.39%、1.45%、6.2%、5.42%。

2011-2019年，國內(nèi)煉乳行業(yè)產(chǎn)量分別為14.6萬噸、15.8萬噸、16.5萬噸、16.2萬噸、17.1萬噸、18.5萬噸、17.7萬噸、18.2萬噸、19.2萬噸，2012-2019年分別同比增長8.22%、4.43%、-1.82%、5.56%、8.19%、-4.32%、2.82%、5.49%。

2011-2019年，國內(nèi)煉乳行業(yè)消費(fèi)量分別為14.78萬噸、15.98萬噸、16.98萬噸、16.88萬噸、18.01萬噸、20.27萬噸、20萬噸、20.6萬噸、20.4萬噸，2012-2019年分別同比增長8.12%、6.26%、-0.59%、6.69%、12.55%、-1.33%、3%、8.74%。

據(jù)招股書，乳制品消費(fèi)主要集中在液態(tài)奶領(lǐng)域，2018年，國內(nèi)乳制品產(chǎn)量為2,687.1萬噸，銷量為2,681.47萬噸，其中，液態(tài)奶產(chǎn)量為2,505.59萬噸，占乳制品產(chǎn)量比重為93.25%。而2018年，煉乳的產(chǎn)量為18.2萬噸，占乳制品產(chǎn)量的比重為0.68%；煉乳的銷量為20.6萬噸，占乳制品銷量的比重為0.77%。

由上述情形可見，煉乳的市場規(guī)模在整個乳制品行業(yè)的規(guī)模占比不足1%，市場規(guī)模狹小，截至2017年煉乳的市場規(guī)模僅30.52億元。且2015年以來，煉乳行業(yè)市場規(guī)模增速明顯放緩。據(jù)招股書，2017-2019年，熊貓乳品甜煉乳、淡煉乳、甜奶醬3種煉乳產(chǎn)品收入合計分別為3.6億元、4.45億元、4.05億元，2018-2019年分別同比增長23.46%、-8.86%。

即2019年，熊貓乳品煉乳產(chǎn)品營業(yè)收入出現(xiàn)“開倒車”現(xiàn)象，其主要產(chǎn)品煉乳產(chǎn)品的經(jīng)營業(yè)績或并不理想。而另一方面，近年來，熊貓乳品推出了奶油、奶酪等新的濃縮乳制品，而熊貓乳品在這前述的奶油、奶酪兩產(chǎn)品領(lǐng)域的或競爭力不足。

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四、新產(chǎn)品市場份額由國際品牌“盤踞”，或陷產(chǎn)品同質(zhì)化困境

據(jù)招股書，除煉乳產(chǎn)品外，熊貓乳品近兩年投資新建了奶油和奶酪生產(chǎn)線，陸續(xù)推出了稀奶油、馬蘇里拉奶酪和奶酪棒等新產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。而作為新進(jìn)者，熊貓乳品新產(chǎn)品或存同質(zhì)化的現(xiàn)象。

據(jù)熊貓乳品在線商城熊貓食品旗艦店“奶酪”的搜索結(jié)果，截至2020年9月15日，熊貓乳品的奶酪產(chǎn)品共有2款，分別為奶酪棒、馬蘇里拉芝士碎。

其中，奶酪棒定位為兒童零食，賣點主要為高鈣營養(yǎng)。馬蘇里拉芝士碎定位為家用烘焙材料，賣點主要為無需切絲、拉絲長。

據(jù)招股書，邦士（天津）食品有限公司（以下簡稱“邦士食品”）、妙可藍(lán)多均是熊貓乳品在奶酪領(lǐng)域內(nèi)的主要競爭對手。

據(jù)線上商城“天貓”數(shù)據(jù)，邦士食品、妙可藍(lán)多在售產(chǎn)品均包括奶酪棒、馬蘇里拉芝士碎。其奶酪棒定位為兒童零食，賣點亦包括高鈣營養(yǎng)。芝士碎定位為家用烘焙材料，賣點亦包括無需切絲、拉絲長。

奶油方面，據(jù)熊貓乳品在線商城熊貓食品旗艦店“奶油”搜索結(jié)果，熊貓乳品奶油產(chǎn)品僅1款，定位為家用烘焙材料。

據(jù)招股書，法國蘭特黎斯集團(tuán)（以下簡稱“蘭特黎斯”）是熊貓乳品在稀奶油領(lǐng)域的主要競爭對手之一。

據(jù)線上商城“天貓”數(shù)據(jù)，蘭特黎斯在售商品也包括家用奶油。不難看出，熊貓乳品所推出的奶酪、奶油產(chǎn)品，與主要競爭對手產(chǎn)品或存同質(zhì)化現(xiàn)象。

據(jù)招股書，品牌壁壘是濃縮乳制品市場的主要壁壘，品牌的建立需要長期的時間和客戶的積累，對于新進(jìn)企業(yè)，即使投入大量的人力、物力和財力進(jìn)行營銷宣傳，短期內(nèi)也很難建立有影響力的品牌。

且招股書顯示，目前國內(nèi)市場主流奶酪、奶油品牌均為國際品牌，如“安佳”、“總統(tǒng)”、“百吉?！钡?，本土品牌市場占有率較低。

其中奶酪市場方面，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院援引自Euromonitor數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)奶酪市場由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，國際品牌中，“百吉?！苯刂?018年市場占有率高達(dá)27.2%，為奶酪品類龍頭，其2018年營收約為15億元。國內(nèi)品牌中，蒙牛、妙可藍(lán)多等市場占有率領(lǐng)先，分別為2.9%、2%。

奶油方面，據(jù)版招股書，熊貓乳品主要競爭對手蘭特黎斯是全球最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)之一，其“總統(tǒng)”牌奶油是集團(tuán)的明星產(chǎn)品，暢銷于全球超過140個國家或地區(qū)。

而截至2019年末，熊貓乳品稀奶油、奶酪年營收規(guī)模合計尚不足3,000萬元。

據(jù)招股書，2017-2019年，熊貓乳品的奶酪銷售收入分別為171.35萬元、585.59萬元、2,268.17萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為0.32%、0.98%、3.77%。

據(jù)招股書，2018-2019年，熊貓乳品的稀奶油銷售收入分別為30.48萬元、481.28萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為0.05%、0.8%。

需要指出的是，據(jù)招股書，奶酪和稀奶油為熊貓乳品新產(chǎn)品，尚處于起步階段，奶酪和稀奶油銷售收入規(guī)模相對較小。且目前，熊貓乳品奶油、奶酪盈利能力或堪憂，其中稀奶油毛利率連續(xù)兩年告負(fù)。

據(jù)招股書，2017-2019年，熊貓乳品的奶酪產(chǎn)品毛利率分別為10.91%、-8.05%、20.69%；2018-2019年，熊貓乳品的稀奶油產(chǎn)品毛利率分別為-26.83%、-35.06%。

在招股書中，熊貓乳品坦承，其在奶油、奶酪等產(chǎn)品領(lǐng)域的競爭力相對較弱。

此外，據(jù)招股書，國內(nèi)奶酪市場、奶油市場發(fā)展仍處于初期，和發(fā)達(dá)國家相比，國內(nèi)奶酪市場、奶油市場發(fā)展仍處于發(fā)展初期，市場規(guī)模較小，人均消費(fèi)較低。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013-2018年，國內(nèi)奶酪行業(yè)市場零售規(guī)模分別為26.7億元、31億元、36.3億元、42.1億元、49.9億元、58.3億元，2014-2018年分別同比增長16.1%、17.1%、16%、18.5%、16.8%。

據(jù)招股書援引自智研咨詢數(shù)據(jù)，2013-2018年，國內(nèi)動物淡奶油行業(yè)市場規(guī)模分別為24.87億元、28.06億元、34.91億元、45.49億元、51.03億元、56.13億元，2014-2018年分別同比增長12.83%、24.41%、30.31%、12.18%、9.99%。

近兩年新推產(chǎn)品或陷同質(zhì)化“囧境”，且市場份額由國際品牌占據(jù)，其品牌建設(shè)或需要時間的積累，作為奶酪、奶油領(lǐng)域的新進(jìn)者，熊貓乳品能否突破品牌壁壘，仍是未知數(shù)。

而歷史上，熊貓乳品曾跨界植物飲料市場，卻常年虧損。

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五、跨界植物飲料卻陷虧損泥潭，市場開拓能力或缺失

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，報告期2012-2013年以及2014年1-10月，熊貓乳品主營業(yè)務(wù)收入由自產(chǎn)乳品、貿(mào)易乳品、植物飲料構(gòu)成；主要產(chǎn)品包括熊貓牌甜煉乳系列、熊貓牌淡奶系列、可寶牌甜煉乳系列、食品配料系列、南沙牌椰子汁系列等。熊貓乳品生產(chǎn)銷售的植物飲料，即是指椰子汁。

2012-2013年，熊貓乳品植物飲料收入分別為194.94萬元、755.32萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為0.34%、1.78%。同期，熊貓乳品植物飲料毛利率分別為21.29%、4.11%。

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，熊貓乳品的植物飲料業(yè)務(wù)，目前規(guī)模較小，市場集中在海南當(dāng)?shù)?，競爭較為激烈，報告期內(nèi)處于虧損狀態(tài)。2012-2013年和2014年1-10月該業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤分別為-100.88萬元、-483.71萬元、-1,349.38萬元。

對于植物飲料業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，熊貓乳品在公開轉(zhuǎn)讓說明書中稱，正在積極進(jìn)行市場開拓。其應(yīng)對措施為拓展市場拓展椰汁業(yè)務(wù)的銷售渠道，將產(chǎn)品的市場范圍擴(kuò)大到海南以外的市場；對營銷模式進(jìn)行調(diào)整，考慮電商平臺等新的銷售模式，擴(kuò)大植物飲料的銷售規(guī)模；如果不能通過有效的措施扭虧為盈，可以及時采用剝離等方式退出該業(yè)務(wù)。

而植物飲料業(yè)務(wù)至今或仍未“扭虧為盈”。

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，植物飲料業(yè)務(wù)主要由熊貓乳品子公司海南熊貓乳品有限公司（以下簡稱“海南熊貓”）生產(chǎn)經(jīng)營。

據(jù)2018年招股書，2017年，海南熊貓凈利潤為-90.13萬元。據(jù)招股書， 2019年，海南熊貓凈利潤為-57.4萬元。

作為植物飲料業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體，截至2019年年底，海南熊貓仍未扭虧為盈，且熊貓乳品或仍未“剝離”該業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，熊貓乳品主營業(yè)務(wù)收入由濃縮乳制品、乳品貿(mào)易、其他產(chǎn)品的收入構(gòu)成；其他產(chǎn)品的銷售收入主要來自于椰子汁、脫脂奶等產(chǎn)品的銷售。

可見，熊貓乳品仍在生產(chǎn)、銷售椰子汁。

而在招股書中，熊貓乳品未再提及“植物飲料”業(yè)務(wù)，且在其“主要產(chǎn)品”中亦不再把椰汁列入其中。

欲多元化發(fā)展跨界植物飲料，卻持續(xù)虧損成為“拖油瓶”，熊貓乳品市場開拓能力或有存缺失。

近年來，熊貓乳品營收增長放緩，凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。而熊貓乳品第一大業(yè)務(wù)濃縮乳制品業(yè)務(wù)，其主要煉乳產(chǎn)品卻面臨市場規(guī)模狹小且增速放緩困境，2019年該產(chǎn)品出現(xiàn)營收“開倒車”現(xiàn)象。另一方面，其新推產(chǎn)品奶酪、奶油，市場份額則已由國際品牌“盤踞”，作為該領(lǐng)域新進(jìn)者，熊貓乳品產(chǎn)品同質(zhì)化或難破壁。反觀熊貓乳品過去，其曾跨界植物飲料卻陷“虧損”泥潭，市場開拓能力或欠缺。熊貓乳品未來將如何保持可持續(xù)盈利能力？不得而知。

問題還遠(yuǎn)未結(jié)束，熊貓乳品存在向“零人”公司采購的異象。

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六、為“零人”供應(yīng)商創(chuàng)收上千萬元，采購數(shù)據(jù)真實性存疑

據(jù)招股書，2017-2018年，熊貓乳品向東營安和乳業(yè)有限公司（以下簡稱“安和乳業(yè)”）采購奶粉，采購金額分別為1,669.39萬元、1,010.57萬元。同期，安和乳業(yè)均為熊貓乳品第五大供應(yīng)商。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，安和乳業(yè)股東為劉炳輝、宋福文；2016-2019年，安和乳業(yè)社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，除安和乳業(yè)外，宋福文未持有其他公司股權(quán)，劉炳輝還持有東營安和牧業(yè)有限公司（以下簡稱“安和牧業(yè)”）、廣饒安和蔬菜種植農(nóng)民專業(yè)合作社（以下簡稱“安和蔬菜合作社”）股權(quán)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，安和牧業(yè)成立于2015年2月10日，于2020年4月29日注銷。2016-2018年，其社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，安和蔬菜合作社成立于2014年3月21日，于2018年5月17日注銷。該合作社的類型為農(nóng)民專業(yè)合作經(jīng)濟(jì)組織，共有杜廣文、賈瑞庭、杜廣蕓、杜廣來、劉炳輝、李海超6名農(nóng)民成員。2016-2017年年報顯示，安和蔬菜社保繳納人數(shù)均為0人。

社保人數(shù)常年為0人，股東宋福文未持有其他公司股權(quán)，另一股東劉炳輝持股的公司安和牧業(yè)社保繳納人數(shù)常年為0人，且已于2020年4月注銷，安和乳業(yè)或系“零人”公司。

無獨(dú)有偶，熊貓乳品另一奶粉供應(yīng)商亦或系“零人”公司。

據(jù)招股書，2017年，熊貓乳品向蘇州索迪雅國際貿(mào)易有限公司（以下簡稱“索迪雅”）采購奶粉，采購金額為542.43萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2019年，索迪雅社保繳納人數(shù)均為0人。索迪雅由王文姜持股100%。

據(jù)公開信息，除索迪雅外，王文姜未持有其它公司股權(quán)。

此外，據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，索迪雅成立于2014年10月30日，注冊資本為100萬元。而截至2019年末，索迪雅實繳出資額仍為0元。

也就是說，2017年，索迪雅為熊貓乳品奶粉供應(yīng)商，而2017年至今，其社保繳納人數(shù)均為0人，且索迪雅2014年成立至2019年末，實繳出資額卻仍為0元。索迪雅或系“零人”公司。

供應(yīng)商安和乳業(yè)、索迪雅為“零人”公司，而熊貓乳品卻與前述兩家供應(yīng)商的交易額上百萬元甚至上千萬元，其采購數(shù)據(jù)真實性存疑。

事實上，熊貓乳品供應(yīng)商還存在2人撐起上千萬元采購額的異象。

據(jù)招股書，2019年，熊貓乳品向上海倍盎貿(mào)易有限公司（以下簡稱“倍盎貿(mào)易”）采購沖調(diào)粉，采購金額為1,211.46萬元。同期，倍盎貿(mào)易為熊貓乳品第三大供應(yīng)商。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2019年，倍盎貿(mào)易社保繳納人數(shù)分別為0人、2人、2人。

值得一提的是，倍盎貿(mào)易大股東持股的“零人”公司竟與逾5,000家公司共用聯(lián)系電話。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，倍盎貿(mào)易成立于2017年10月12日，系由任大寶、巢建峰共同設(shè)立的公司，兩人分別持股51%、49%。

2020年3月12日，任大寶退出倍盎貿(mào)易，截至退出前，任大寶均為倍盎貿(mào)易第一大股東。

據(jù)公開信息，任大寶曾持有上海柘銘貿(mào)易有限公司（以下簡稱“柘銘貿(mào)易”）、德州甄情食品有限公司、常熟市匯潤貿(mào)易有限公司的股權(quán)。而上述公司經(jīng)營狀態(tài)分別為吊銷、注銷、注銷。

值得注意的是，柘銘貿(mào)易或系“零人公司”，且與逾5,000家公司共用聯(lián)系電話。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，柘銘貿(mào)易成立于2015年3月10日，2016年社保繳納人數(shù)為0人，其后未再提交年報。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年4月8日，柘銘貿(mào)易因通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系，被列入經(jīng)營異常名錄。

此后，因未依照規(guī)定期限公示年度報告，柘銘貿(mào)易曾3次被列入經(jīng)營異常名錄，列入日期分別為2016年7月8日、2018年7月7日、2019年7月5日。

2019年8月1日，柘銘貿(mào)易因被列入經(jīng)營異常名錄屆滿3年仍未履行相關(guān)義務(wù)，被列入嚴(yán)重違法失信企業(yè)名單。

據(jù)滬市監(jiān)虹處〔2020〕092019005590號文件，2020年4月16日，柘銘貿(mào)易因成立后無正當(dāng)理由超過六個月未開業(yè)，或者開業(yè)后自行停業(yè)連續(xù)六個月以上，而被上海市虹口區(qū)市場監(jiān)督管理局吊銷營業(yè)執(zhí)照。

種種跡象表明，柘銘貿(mào)易或系“零人公司”，如何撐起上千萬元的銷售額？令人不解。

此外，據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年，柘銘貿(mào)易的企業(yè)聯(lián)系電話為021-63531239。

而據(jù)公開信息，截至2020年9月24日，曾使用或正在使用上述聯(lián)系電話的公司數(shù)量多達(dá)5,063家。

作為熊貓乳品供應(yīng)商倍盎貿(mào)易大股東任大寶的其他持股公司，柘銘貿(mào)易社保繳納人數(shù)為0人，且曾出現(xiàn)通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系、連續(xù)幾年未申報年報等異?，F(xiàn)象，最終被吊銷。更令人咋舌的是，該公司與逾5,000家公司共用聯(lián)系電話。

種種跡象表明，柘銘貿(mào)易是否財務(wù)走賬的“皮包”公司？尚未可知。而這背后，倍盎貿(mào)易人數(shù)僅2人，熊貓乳品卻向其采購上千萬元沖調(diào)粉。熊貓乳品與倍盎貿(mào)易間的交易數(shù)據(jù)，其真實性或遭“拷問”。

此番上市，熊貓乳品或問題“纏身”，未來將如何接受資本市場的考驗？《金證研》滬深資本組將繼續(xù)保持關(guān)注。