作者：王琪驥

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

繼百度之后，攜程也開始了赴港上市之旅。

2021年4月6日，港交所文件顯示，攜程已經(jīng)通過港交所上市聆訊。

公開資料顯示，作為中國最大的在線旅行平臺以及全球在線旅游行業(yè)第一，攜程曾于2003年12月在美國納斯達(dá)克上市。截至4月6日，攜程的股價為39.69美元每股，市值為238.57億美元。

赴港上市之后，攜程還有增長空間嗎？還將給投資人講述一個怎樣的增長故事？

攜程招股書揭示了這個答案。

攜程招股書里的新世界：Z世代是主流 高凈值用戶普遍認(rèn)可

作為中國最大的在線旅行平臺，攜程以2020年的優(yōu)異表現(xiàn)贏得投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

2021年3月8日，據(jù)招銀國際發(fā)布關(guān)于攜程相關(guān)研究報告顯示，對于攜程維持“買入”評級，“基于SOTP上調(diào)目標(biāo)價至48美元?！?/p>

招銀國際其看好攜程的理由為：

1、來自酒店業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁復(fù)蘇；

2、2021 年聚焦內(nèi)容、供應(yīng)鏈優(yōu)化及低線城市滲透。

其實(shí)，早在2018年，關(guān)于攜程的投資價值，華爾街就曾集體討論過——2018年，攜程發(fā)布財(cái)報之后，華爾街集體上調(diào)了攜程的評級和目標(biāo)股價，比如瑞穗將攜程評級從中性上調(diào)至買進(jìn)；國泰君安將上調(diào)攜程目標(biāo)價至47美元，認(rèn)為年輕用戶、國際擴(kuò)張、低線市場增長和系統(tǒng)升級將為收入增長提供支持。

如今，在攜程赴港上市之際，攜程招股書都將這個猜測及預(yù)判變成了現(xiàn)實(shí)：

1、經(jīng)過三年的時間，攜程已經(jīng)成為年輕用戶的出行最佳選擇。

公開資料顯示，攜程全平臺MAU超過2億，2014年到2019年攜程GMV年均增速47%。攜程能夠持續(xù)保持高增長的重要原因之一，便是其忠誠且高凈值的用戶。

據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，攜程平臺中等及以上消費(fèi)水平人群占比為82.2%，95后-80后人群占比為77.7%，其年輕且高凈值的特征明顯，數(shù)據(jù)顯示，攜程已經(jīng)成為年輕用戶的最新選擇。

攜程招股書也同樣證明了這一點(diǎn)——據(jù)攜程招股書顯示，從2014年至2019年，在攜程app當(dāng)中，年度支出超5000元人民幣的消費(fèi)用戶年復(fù)合增長高達(dá)29%。

對此，攜程執(zhí)行副總裁兼CMO 孫波此前曾表示，攜程的新增客戶中，在2021年超過一半的用戶是25歲以下的用戶。年輕用戶每年的消費(fèi)水平都在上揚(yáng)，這也為我們整個旅游行業(yè)增加強(qiáng)力的勢能。

3、與券商預(yù)測高度一致，攜程的財(cái)報數(shù)據(jù)顯示其中高端酒店業(yè)務(wù)正在持續(xù)恢復(fù)當(dāng)中。

攜程招股書顯示，2020年第四季度，攜程省內(nèi)酒店GMV同比增長達(dá)20%以上，景點(diǎn)門票預(yù)訂量較2019年同期增加超過100%。

而據(jù)攜程2020年第三季度及第四季度財(cái)報也展現(xiàn)了這一趨勢：

攜程2020年第三季度財(cái)報顯示，攜程的中高星酒店預(yù)訂量達(dá)到兩位數(shù)的同比增長態(tài)勢；

攜程2020年第四季度財(cái)報顯示，攜程中高星酒店預(yù)訂繼續(xù)延續(xù)了兩位數(shù)的增長，領(lǐng)先行業(yè)平均水平15%—20%。

對此，招銀國際預(yù)測，“我們預(yù)計(jì)攜程酒店業(yè)務(wù)將在2021年Q2 保持韌性，并逐步提高市占率。管理層表示國內(nèi) 酒店及機(jī)票收入已在2020年Q4恢復(fù)同比正增長”

憑借規(guī)模優(yōu)勢，攜程在中高端酒店持續(xù)發(fā)展的同時，攜程還在持續(xù)擴(kuò)大其在經(jīng)濟(jì)型酒店市場的布局。根據(jù)易觀報告顯示，截至2019年第四季度，攜程低星酒店間夜同比增速達(dá)到月50%，連續(xù)7個季度保持40%以上增長，其中連續(xù)5個季度有50%以上增長。

由此可見，以用戶核心，攜程已經(jīng)構(gòu)建了一個覆蓋旅游全場景、全鏈路的交易閉環(huán)，而這個交易閉環(huán)又吸引了更多新用戶的加入。

攜程“一站式”旅行平臺框架圖

據(jù)攜程招股書顯示，從住宿產(chǎn)品來講，截至2020年12月31日，攜程與全球120萬個住宿合作伙伴，為用戶提供包括酒店、度假村、住宅、公寓、民宿、招待所等全品類住宿產(chǎn)品；

從機(jī)票產(chǎn)品來講，攜程為用戶提供覆蓋200多個國家及地區(qū)的超過2600個機(jī)場的機(jī)票產(chǎn)品；

從旅游產(chǎn)品來講，攜程為用戶在全球范圍內(nèi)提供超過31萬種目的地當(dāng)?shù)赝鏄樊a(chǎn)品，其他生態(tài)系統(tǒng)的合作伙伴超3萬個。

可以說，攜程在旅游產(chǎn)業(yè)鏈上所構(gòu)建的規(guī)模優(yōu)勢，以及在規(guī)模優(yōu)勢上帶給用戶的超值選擇及服務(wù)，其中包括價格，以及攜程平臺上的核心中高端用戶，這些都構(gòu)成了攜程的護(hù)城河——根據(jù)易觀報告，截至2019年12月31日，攜程在中國境內(nèi)提供了數(shù)量最多的機(jī)票及酒店住宿產(chǎn)品，這些產(chǎn)品和供應(yīng)鏈的規(guī)?；?yīng)為攜程創(chuàng)造了極具市場競爭力的價格優(yōu)勢。

在這些基本要素之下，攜程成為當(dāng)之無愧的“旅游第一股”，當(dāng)然，攜程招股書也展現(xiàn)了一家優(yōu)質(zhì)公司的基本要素：

攜程招股書顯示，2020年，攜程集團(tuán)的毛利率高達(dá)78%，在過去3年中的波動僅為±2%；

從凈資產(chǎn)來說，攜程在2020年的凈資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)1015.67億元；

2020年，即便經(jīng)歷了疫情的考驗(yàn)，然而攜程依舊憑借優(yōu)秀的抗風(fēng)險的能力，在2020年增長——據(jù)攜程2020年第四季度財(cái)報顯示，攜程省內(nèi)酒店商品交易總額較2019年同期增加逾20%，景點(diǎn)及活動預(yù)訂數(shù)量較2019年同期增加逾100%。

從市場地位來講，攜程是中國乃至全球旅游市場當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)：

根據(jù)易觀報告，按商品交易總額統(tǒng)計(jì)，2019年全球前5大旅行平臺在總市場份額的占比為7.0%，其中，攜程集團(tuán)占比為2.3%；

2019年，中國前5大旅行平臺在總市場份額的占比為21.5%，其中，攜程集團(tuán)占比為13.7%，較排名后四位的旅行平臺市場份額占比總和高出5.8個百分點(diǎn)。

作為全球旅游市場的龍頭企業(yè)，2021年，在中國消費(fèi)內(nèi)卷的背景下，攜程還將持續(xù)獲得進(jìn)一步發(fā)展。

攜程的增長動能：持續(xù)創(chuàng)新 高品質(zhì)用戶及低線城市新用戶的持續(xù)增長

作為一家20年的公司，攜程的未來增長還能有多少想象空間？

這是目前很多人的猜測。

然而，在中國以及全球旅游行業(yè)持續(xù)發(fā)展背景下，攜程的未來依舊值得想象。

據(jù)易觀報告，2025年，國內(nèi)旅游市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到10.1萬億（1.6萬億美元），全球旅游市場規(guī)模預(yù)計(jì)將于2021年恢復(fù)增長。

而從中國來講，中國在人均旅游消費(fèi)方面潛力巨大，數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)人均旅游消費(fèi)為158美元/次，遠(yuǎn)低于美國游客的873美元。

全球旅游市場恢復(fù)趨勢圖

與此同時，為了給用戶提供更好的服務(wù)，攜程內(nèi)部依舊在不斷創(chuàng)新，在技術(shù)上投入了大量研發(fā)費(fèi)用，在不同業(yè)務(wù)當(dāng)中也在持續(xù)創(chuàng)新當(dāng)中。

據(jù)攜程招股書顯示，2018年至2020年，攜程在產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用上的總支出三年累計(jì)高達(dá)280億元，截至2020年12月31 日，攜程的移動應(yīng)用程序已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近75%的自動化支持，由此可見，在這些巨額投入下，攜程的自研技術(shù)如人工智能、大數(shù)據(jù)分析、虛擬現(xiàn)實(shí)等等為其供需兩端的運(yùn)營提供了技術(shù)賦能。

在營銷方式方面，攜程營銷樞紐戰(zhàn)略讓我們看到了一個不一樣的攜程。

公開資料顯示，攜程營銷樞紐戰(zhàn)略以星球號為載體，通過流量、內(nèi)容、商品三大核心板塊，打造了一個攜程式營銷生態(tài)系統(tǒng)。這也就意味著，攜程不僅可以為用戶提供更為優(yōu)質(zhì)多樣的服務(wù)，還將為旅游企業(yè)賦能，為這些生態(tài)企業(yè)提供更多營銷服務(wù)，實(shí)現(xiàn)更多價值。

這部分也是攜程的增長動能之一。

據(jù)易觀報告顯示，旅游廣告市場規(guī)模預(yù)計(jì)從2019年的946億元（146億美元）增長到2025年的1393億元（215億美元）。

在此背景下，攜程營銷體系的革新不僅將為攜程自己帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)，也將為攜程在二次上市后創(chuàng)造新的估值空間。

此外，從旅游產(chǎn)品上來講，攜程在低線市場新用戶加速增長及品質(zhì)休閑游的發(fā)力下，也同樣讓攜程的持續(xù)增長令人期待。

據(jù)攜程招股書顯示，2020年，攜程平臺上超過40%的新交易用戶來自三線及以下城市，截至2020年12月31日，攜程已經(jīng)通過過300個城市的約6000家的輕資產(chǎn)模式運(yùn)營的線下門店為用戶提供服務(wù)。

低線城市的客單價雖然低，但隨著人們收入水平的提高以及消費(fèi)升級，低線城市也有強(qiáng)勁的增長潛力，因此，低線城市用戶的增長為攜程帶來了新的增長點(diǎn)。

品質(zhì)休閑游目前正在成為攜程持續(xù)增長的主力。

所謂品質(zhì)休閑游，就是包括涉及中高檔酒店、機(jī)票、租車及專車、10人以內(nèi)的跟團(tuán)游及擁有定制化旅游計(jì)劃和管家服務(wù)的自助游、中高檔酒店產(chǎn)品，擁有定制化旅游計(jì)劃和管家服務(wù)的一日私家團(tuán)、貴賓級參觀門票以及其他高級休閑旅游項(xiàng)目等消費(fèi)支出的休閑類旅游。

在這方面，攜程的增長令人驚訝——據(jù)攜程此前披露的信息顯示，2020年7-12月，攜程私家團(tuán)供應(yīng)商數(shù)量增加 50%，超過2000家供應(yīng)商通過攜程為用戶提供約6萬條私家團(tuán)產(chǎn)品，覆蓋國內(nèi)200多個旅游目的地。私家團(tuán)產(chǎn)品數(shù)量增漲400%以上。

顯然，年輕人更樂于為個性化差異化服務(wù)買單，也更加追求精神方面的滿足，是品質(zhì)休閑游的重要對象。攜程上越來越多的年輕高凈值用戶正好是品質(zhì)休閑游最需要的用戶群體之一。

據(jù)易觀報告預(yù)測，以高星酒店、精品私家團(tuán)為代表的品質(zhì)休閑游將于2024年超過大眾休閑游板塊，其市場規(guī)模將于2025年達(dá)到3.8萬億元（0.6萬億美元）。值得注意的是，品質(zhì)休閑游市場的高準(zhǔn)入門檻所形成的天然競爭壁壘，也將成為攜程新的業(yè)績增長點(diǎn)。

由此可見，無論是產(chǎn)品還是技術(shù)，包括營銷，攜程在面臨新的發(fā)展機(jī)遇的時候都已經(jīng)嚴(yán)陣以待，通過創(chuàng)新迎接了新一輪的增長。

毫無疑問，伴隨著攜程赴港上市，攜程也將開始新的征程。