文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉

編: 許輝

年前，A股家具龍頭企業(yè)之一，顧家家居公司董事長顧江生在2018年至2019年收購喜臨門過程涉嫌內(nèi)幕交易股票被證監(jiān)會立案調(diào)查一事，備受投資者關注，事發(fā)前，實控人家族近一年來頻繁減持套現(xiàn)，套現(xiàn)金額已超60億元。此消彼長，無形之中，由實控人家族掌控上市公司過大的治理權(quán)弊端，讓股民們又一次嘗到“接盤俠”的無奈。

近日，又一家典型的家族企業(yè)江西百勝智能科技股份有限公司（簡稱：百勝智能）擬創(chuàng)業(yè)板上市，2020年12月29回復了深交所的第二輪問詢，3月4日將迎來上會，保薦機構(gòu)為招商證券。此次IPO擬募資6億元用于智能出入口安防設備生產(chǎn)基地建設項目（2.7億元）、補充流動資金（3億元）、研發(fā)技術中心升級建設項目（0.37億元）。

百勝智能由一家三口控股92.46%，其子公司虧損，參股公司承租房產(chǎn)未取得產(chǎn)權(quán)證書；毛利率遠低于同行，2019年出現(xiàn)增收不增利；研發(fā)費用率遠低于同行均值；市場份額占比低，第二大客戶曾受行政處罰，境外銷售占比遠高于同行；超8,000萬分紅先入口袋，仍募資3億元用于補流；百勝智能涉及眾多訴訟，曾被列入失信被執(zhí)行人。

一家三口控股92.46%，子公司虧損

百勝智能控股股東為劉潤根，實控人為劉潤根、龔衛(wèi)寧夫妻倆和其子劉子堯。劉潤根、龔衛(wèi)寧與劉子堯直接持有百勝智能92.20%股權(quán)，其中，劉子堯除上述直接持股外，間接持有公司0.25%股權(quán)，三人合計直接及間接持有公司92.46%股權(quán)。本次發(fā)行后，劉潤根、龔衛(wèi)寧與劉子堯仍為公司的實際控制人，但不能排除在本次發(fā)行后，實際控制人利用其控制地位，通過行使表決權(quán)等方式對公司的重大經(jīng)營、人事任免等進行控制，從而損害公司其他股東利益。

百勝智能共有2家全資子公司、1家控股子公司，無參股子公司和分公司。 值得注意的是全資子公司江西聯(lián)勝智能設備有限公司2019年末及2020年上半年凈利潤分別為-28.8萬元和14.99萬元；另一家全資子公司飛狗科技成立于2018年，2019年及2020年上半年凈利潤分別為-57.8萬元和-12.24萬元，均處于虧損狀態(tài)。

此外，公司持股51%的控股子公司艾視特承租的3項房產(chǎn)未取得產(chǎn)權(quán)證書，該房產(chǎn)用于發(fā)行人控股子公司艾視特從事裝配、倉儲業(yè)務，并非發(fā)行人主要生產(chǎn)經(jīng)營場所，且該房產(chǎn)涉及可替代性強。

其中江西太昌不銹鋼制品有限公司、無錫市百勝門控設備經(jīng)營部、江西太昌不銹鋼裝飾中心經(jīng)營部、無錫百勝機電有限公司四家企業(yè)/個體工商戶系發(fā)行人實際控制人早年創(chuàng)業(yè)期間創(chuàng)辦，未實際從事經(jīng)營或者因未實際經(jīng)營而未辦理年檢手續(xù)被工商行政管理部門吊銷營業(yè)執(zhí)照。

百勝智能還有持股4.72%的國有股東南昌市國金工業(yè)投資有限公司，2019年12月21日國金工業(yè)和大森林投資以4.00元/股的價格分別認購630萬股和150萬股，增資時還附帶對賭協(xié)議，約定若百勝智能2021年12月31日前未能成功上市，則國金工業(yè)有權(quán)要求實際控制人回購其所持百勝智能的全部股份。

毛利率遠低于同行，2019年出現(xiàn)增收不增利

百勝智能主要從事各種出入口控制與管理設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為道閘、開門機、升降地柱、車牌識別管理設備和通道門五大系列。成立初期，公司的主要產(chǎn)品以開門機、道閘為主，后期先后推出廣告道閘、重型道閘、車牌識別機、升降地柱、通道門等系列產(chǎn)品。

2017年-2019年及2020年1-6月，公司營業(yè)收入分別為4億元、4.25億元、4.72億元和1.98億元，凈利潤分別為4,081.61萬元、4647.32萬元、4285.67萬元和2576.09萬元，2018年和2019年營收同比增長6%和11%，凈利潤同比增長13.9%和-7.8%，2019年凈利潤出現(xiàn)了負增長。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，其主營業(yè)務收入中道閘與開門機占比較高，其中道閘占比變化不大，均在65%以上，開門機的占比從2017年的21.90%下降到了2019年的13.10%，2020年上半年占營收比例也僅有12.52%。

百勝智能稱報告期內(nèi)開門機產(chǎn)量及銷量下降的主要原因為：近年來，隨著傳統(tǒng)伸縮門逐漸被道閘等新型產(chǎn)品替代，導致伸縮門機市場需求有所下降。另一方面，隨著電機、主控板、遙控器傳動件、注塑件等開門機主要部件專業(yè)廠家的增加，國內(nèi)開門機市場的門檻進一步降低，價格競爭較為激烈，從而影響了公司開門機業(yè)務的發(fā)展。

安防行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代快，市場需求變化比較明顯，若公司未來不能持續(xù)提供符合市場需求的產(chǎn)品和服務，無法快速挖掘新的應用需求以擴大市場份額，將導致公司經(jīng)營業(yè)績存在波動的風險。面對激烈的競爭，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為27.25%、22.51%、23.20%和28.29%，2017年-2019年呈下滑波動。同時與同行對比，百勝智能的毛利率也顯著低于同行業(yè)公司，對此公司稱主要是由于業(yè)務模式差異造成的，百勝智能主要面向B端，以直銷和經(jīng)銷模式實現(xiàn)產(chǎn)品的銷售，主要客戶包括系統(tǒng)集成商及經(jīng)銷商等。

研發(fā)費用率遠低于同行均值

2019 年 12 月 3 日，百勝智能通過高新技術企業(yè)資格復審， 2019-2021年度減按15%稅率計征企業(yè)所得稅。作為高新技術企業(yè)，2017年-2020年1-6月百勝智能的研發(fā)投入分別為1418.71萬元、1449.66萬元、1646.41萬元和613.59萬元，占營業(yè)收入比例在3.5%上下，在招股書中并未找到研發(fā)費用與同行的比較，但是通過查閱幾家可比同行，捷順科技2017年-2019年研發(fā)投入占比分別為8.24%、13.32%和11.28%；立方控股和道爾智控平均占比在10%左右；占比較低的可比同行藍卡科技占比分別為5.15%、3.62%和3.6%；百勝智能的研發(fā)費用投入與同行相比可以說是墊底狀態(tài)，或許不得不讓人對其高新技術的定位產(chǎn)生質(zhì)疑。

市場份額占比低，境外銷售占比遠高于同行

根據(jù)中安網(wǎng)與商湯科技聯(lián)合發(fā)布的《2018 中國安防行業(yè)調(diào)查報告》，2018年我國出入口控制與管理產(chǎn)品產(chǎn)值約341.40 億元。同年公司出入口控制與管理產(chǎn)品收入約為4.24億元。據(jù)此測算，公司產(chǎn)品收入約占本行業(yè)市場份額的1.24%。

百勝智能的直銷客戶主要為安防企業(yè)和出入口設備制造類企業(yè)，如?？低?、大華股份、安居寶、立方控股等。值得權(quán)衡財經(jīng)注意的是作為同行的立方控股也是百勝智能的客戶，2017年-2020年1-6月銷售收入分別為474.03萬元、493.91萬元、534.66萬元和180.06萬元。

2017年-2020年1-6月百勝智能向其第二大客戶佛山市百思德門控智能設備有限公司銷售金額分別為2429.01萬元、3125.85萬元、3562.24萬元和1411.11萬元。查公開資料顯示，此客戶于2018年因違反廣告管理行為，受到行政處罰。

權(quán)衡財經(jīng)注意到公司報告期內(nèi)的境外銷售收入分別占當期主營業(yè)務收入的16.76%、14.17%、12.97%和13.18%，對比同行，捷順科技的境外銷售收入占比不足1%，藍卡科技占比最高也只有2017年的4.11%，遠高于可比同行占比。公司主要境外客戶分布在歐洲及亞洲等地區(qū)。目前，國外防疫狀況對商業(yè)生產(chǎn)影響頗大，百勝智能境外銷售收入有可能進一步受到不利的影響。

百勝智能涉及眾多訴訟，曾被列入失信被執(zhí)行人

值得注意的是，百勝智能控股子公司聯(lián)勝智與江西建工機械施工有限責任公司存在建設工程施工合同糾紛，本案已于2020年5月20日開庭審理，雙方對于工程造價仍未達成共識，尚未作出一審判決；除江西建工訴訟案件外，百勝智能還涉及與深圳藍海通信息技術有限公司計算機軟件開發(fā)合同糾紛、與維特羅伯特機械（蘇州）有限公司買賣合同糾紛、與安慶柳溪工業(yè)設備有限公司買賣合同糾紛。

據(jù)（2019）贛0121民初2643號文件顯示：因與安慶柳溪工業(yè)設備有限公司的合同糾紛，江西省南昌縣人民法院將曾百勝智能列入被執(zhí)行人，凍結(jié)其銀行存款467436元，或查封、扣押其相應價值的財產(chǎn)，本裁定立即開始執(zhí)行，后原告撤銷起訴。

不過，據(jù)(2017)贛0111執(zhí)822號文件，百勝智能與員工陶某某存在勞動糾紛，后來又因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務被列為失信被執(zhí)行人。

失信被執(zhí)行人，是指被執(zhí)行人具有履行能力而不履行生效法律文書確定的義務，俗稱“老賴”。納入失信被執(zhí)行人名單的期限為二年。被執(zhí)行人以暴力、威脅方法妨礙、抗拒執(zhí)行情節(jié)嚴重或具有多項失信行為的，可以延長一至三年。

權(quán)衡財經(jīng)注意到百勝智能募集資金項目中，有一半的資金用于補充流動資金，值得注意的是截至2020年6月底百勝智能的銀行存款余額近1.2億元，并且沒有短期借款也無長期借款，并且2019年進行了兩次分紅，金額合計為8715萬元，按照實際控制人持股比例92.46%來看，已有超8,000萬元的分紅進入實控人的口袋。如此情況之下，仍募資3億元進行補流？面對激烈的市場競爭，產(chǎn)品快速更新的壓力，毛利率及研發(fā)投入均遠低于可比同行的百勝智能如何提升市場份額，未來能否可持續(xù)發(fā)展。